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　　开头：姚佩策略探索

　　讲演重点

　　复盘：商场迎来估值开荒行情，并购重组、强势股、回转策略显然跑赢。上证指数10月下落1.7%，偏股型公募基金收益率均值-1.4%，机构举座进展与商场接近。9月以来计策迎来拐点，货币、财政均明确宽松，商场在9月下旬阅历一轮快速估值开荒事后，迎来高波震憾行情。10月商场成交热度督察高位，在剩余流动性彭胀预期之下，商场风险偏好得到显然提振，小盘成长格调相对占优。此外，本期咱们新增五个并购重组组合，分歧从财富注入、壳、产业链、双创、化债国企五个视角筛选潜在受益标的。10月强势股、回转策略等动量型策略显然跑赢，分歧较万得全A获取27%、7%的逾额收益；并购重组组合中，财富注入、壳资源、双创重组组合较万得全A获取较逾额收益，分歧为5%/4%/3%；此外，量化次新通常显然跑赢全A，而价值型策略举座跑输。

　　瞻望：剩余流动性从低位逆转上行是大意率事件，善良十倍股&回转策略&量化次新。一方面，短期内特朗普胜选重复国内东谈主大常10万亿财政决策落地，商场不细则性摈斥后或将进入Risk on时刻。另一方面，将来3-6个月，剩余流动性从低位逆转上行是大意率事件，股市很可能成为本轮联贯流动性的主战场。从剩余流动性进取的占优因子来看：小市值、高畅达占比、高估值、高增长可能愈加受益，善良十倍股&回转策略&量化次新。

　　讲演正文

　　货币&信用逆转进取，复苏期善良十倍股&回转策略&量化次新。华创策略所构建的货币-信用-盈利周期来看，9月底以来计策出现明确拐点，货币财政开启双宽；价钱合理回升之前，计策或随时有增量可能，货币到信用的传导有望改善。而在来岁4月年报季前，货币宽松带来的剩余流动性充裕量度对财富价钱产生较大影响。从剩余流动性进取的占优因子来看：小市值、高畅达占比、高估值、高增长可能愈加受益，善良十倍股&回转策略&量化次新。

　　货币-信用-盈利周期各阶段最优策略

　　万般组合及股票池构建

　　成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优。本期上榜涨幅居前个股：优机股份、骏创科技（不变脸的次新）；柏星龙、视声智能（量化次新）。 

　　成长型策略2：十倍股（个股组合&基金司理组合）。适用环境：商场举座上行，大市值占优。本期上榜涨幅居前个股：永新光学、嘉益股份（个股组合）；东山精密、华测导航（基金司理组合）。 

　　价值型策略1：高股息&高解放现款流答复。适用环境：商场下落和震憾期。本期上榜涨幅居前个股：通威股份、四川路桥（高股息）；亚翔集成、华荣股份（高解放现款流答复）。

　　价值型策略2：PEG&PB-ROE。PEG适用环境：商场上行或震憾，小市值占优；PB-ROE：熊市或震憾市。本期上榜涨幅居前个股：天孚通讯、华海清科（PEG）；聚力文化（维权）、亚翔集成（PB-ROE）。

　　动量型策略1：买入强势股&回转策略。买入强势股适用环境：商场上行后半场；回转策略：急涨急跌行情。10月涨幅居前个股：艾融软件、艾能聚（买入强势股）；10月跌幅居前个股：强邦新材、长联科技（回转策略）。 

　　动量型策略2：买入基金重仓股。适用环境：大盘占优，2019年前颓势商场，2019年后主导格调。本期上榜涨幅居前个股：朔方华创、沪电股份。 

　　并购重组策略：财富注入、壳资源、产业链整合、双创重组、化债国企重组。并购重组有望加快，从财富注入、壳、产业链、双创、化债国企五大视角筛选潜在受益标的。本期上榜涨幅居前个股：四川长虹、华天科技（财富注入）；科改动源、*ST银江（维权）（壳资源）；上海机电、海立股份（产业链整合）；华宇软件（维权）、电气风电（双创重组）；汇鸿集团、广日股份（化债国企重组）。

　　万般掘金组合历史收益回溯

　　近1年占优：回转策略逾额收益（较万得全A，下同）21%，高股息组合逾额收益11%。 

　　近3年占优：高股息组合逾额收益64%，高解放现款流答复组合逾额收益32%。 

　　2010年以来占优：高解放现款流组合逾额收益234%，十倍股个股组合逾额收益180%。

　　【注1】2010年以来对适时辰区间：2010/4/30-2024/10/31；近3年对适时辰区间：2021/10/29-2024/10/31；近1年对适时辰区间：2023/10/31-2024/10/31；近2个月对适时辰区间：2024/8/30-2024/10/31；近1个月对适时辰区间：2024/9/30-2024/10/31，下文同；年化平均收益率&波动率统计区间为2010/4/30-2024/10/31

　　【注2】并购重组组合近2个月逾额收益为9/18以来数据。

　　一、成长型策略——十倍股、次新股

　　1.1 不变脸的次新组合

　　新股上市曩昔及尔后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值，则以为该股票基本面延续之前邃密进展。2010年以来较万得全A逾额收益144%，近1个月逾额收益1%。

　　商场举座单边上行、小盘股相对占优的商场环境下，不变脸次新股指数的逾额收益率一般有较为显然的上行。 

　　2024/4/30左证2023年报筛选出的不变脸次新组合，无不绝上榜个股。近1个月涨幅居前：优机股份涨64%、骏创科技涨37%。

　　1.2 量化次新组合

　　通过量化回测，寻找影响次新股进展的要道因子。2010年以来较万得全A逾额收益178%，近1个月逾额收益5%。

　　一般在商场举座上行区间，量化次新策略逾额收益显然；商场格调与量化次新收益率关系不大，11-15年小盘占优期间，量化次新逾额收益上行，但21年以来通常小盘占优，量化次新逾额收益执续下行。

　　2024/10/31左证2024年三季报更新量化次新组合，不绝上榜个股：锦波生物、芯动联科等。近1个月涨幅居前：柏星龙涨78%、视声智能涨53%。

　　1.3 十倍股个股组合

　　从涨跌、公司、功绩、估值、行业五大视角寻找十倍股的罕见基因，并据此构建将来可能十倍股的筛选圭表。2010年以来较万得全A逾额收益180%，近1个月逾额收益-2%。

　　一般商场举座执续高潮期间，十倍股逾额收益显然上行。商场大小盘格谐和十倍股逾额收益关系不大，2013-2015年小盘股占优、2019-2020大盘股占优期间，十倍股个股组合齐有可以进展。

　　2024/10/31左证2024年三季报更新组合，不绝上榜的个股：杰瑞股份、华明装备等。近1个月涨幅居前：永新光学涨24%、嘉益股份涨14%。

　　从基金司理视角启航，分析其审好意思偏好及来回作为，筛选出20只将来可能的十倍股。2010年以来较万得全A逾额收益70%，近1个月逾额收益-4%。

　　十倍股基金司理组合在2016-2020年逾额收益执续上行，与商场举座涨跌关系不大，但基本对应大盘格调占优区间。

　　2024/10/31左证2024Q3基金季报筛选组合，不绝上榜个股：宁德期间、好意思的集团、紫金矿业等。近1个月涨幅居前：东山精密涨34%、华测导航涨4%。

　　二、价值型策略——高股息、高解放现款流答复、PEG&PB-ROE

　　2.1 高股息组合

　　高股息策略是国外较为教训的策略，在沪深300中参考国外构建高股息组合通常逾额收益显然。2010年以来较万得全A逾额收益135%，近1个月逾额收益-5%。

　　商场大幅高潮事后的下落和震憾盘整期，高股息策略阐扬“熊市保护神”特色，逾额收益显然；商场格调与高股息进展关系不大。

　　2024/4/30左证2023年报筛选出的高股息股票池，不绝上榜个股：工商银行、中国神华、陕西煤业等。近1个月涨幅居前：通威股份涨35%、四川路桥涨9%。

　　2.2 高解放现款流答复组合

　　存量经济期间企业从追求规模走向追求利润和现款流，解放现款流恒久优秀终能漂流为鞭策现款答复，组合构建从“高解放现款流答复”+“低插足、高利润分拨鞭策比例”视角触发，2010年以来较万得全A逾额收益率234%，近1个月逾额收益-8%。

　　2014年后高解放现款流答复组合的逾额收益较为显然，下落或震憾市中进展相对更为优秀；商场格调与高解放现款流答复组合进展关系不大。

　　2024/4/30左证2023年报筛选高解放现款流组合，不绝上榜个股：中国黄金、羚锐制药、四方股份等。近1个月涨幅居前：亚翔集成涨16%、华荣股份涨2%。

　　2.3 PEG组合

　　PEG策略详尽琢磨了估值和成长性的匹配，2010年以来较万得全A逾额收益92%，近1个月逾额收益-7%。

　　商场举座震憾核心上行时PEG策略逾额收益显然，且在熊市回撤也相对较小。商场格调切换的拐点，阅兵后的PEG策略进展相对更好。

　　2024/10/31左证2024年三季报筛选PEG组合，不绝上榜个股：外服控股等。近1个月涨幅居前：天孚通讯涨28%、华海清科涨19%。变动较大行业：电新+5、电子+3、汽车+2、通讯+2、食饮-2。

　　2.4 PB-ROE组合

　　PB-ROE通常琢磨估值和盈利的匹配度，对周期、金融地产等价值类股票相对更为适用。2018年后逾额收益执续下行，阅兵后的PB-ROE策略2010年以来较万得全A逾额收益率50%，近1个月逾额收益-2%。

　　上行或者震憾市中，PB-ROE的逾额收益较为显然。2018年之前，大盘格调占优，PB-ROE策略进展较好，但2019年后PB-ROE策略与商场格调关连性平缓。

　　2024/10/31左证2024年三季报筛选PB-ROE组合，不绝上榜个股：神火股份、兴业银锡等。近1个月涨幅居前：聚力文化涨49%、亚翔集成涨16%。

　　三、动量型策略——强势股、回转策略、基金重仓

　　3.1 买入强势股组合

　　买入强势股策略的背后是趋势投资想路，即趋势一朝酿成，不会坐窝改变，而前期涨幅最高的股票通常代表本轮高潮中最为热点的投资成见。2010年以来较万得全A逾额收益-119%，近1个月逾额收益27%。

　　买入强势股策略一般在企业、盈利上升趋势建树后、货币转为收紧，即经济接近见顶阶段获取逾额收益概率较高，对应的商场环境时常为高潮行情下半场、大盘格调占优。

　　2024/10/31左证10月涨跌幅筛选买入强势股组合。10月涨幅居前：艾融软件涨365%、艾能聚涨361%。涨幅前20要素股中变动较大行业：电子+3、通讯+3、轻工+2、缠绵机-6、传媒-2。

　　3.2 回转策略组合

　　回转策略的实践在于押注个股拐点，背后的逻辑则是均值复归想想，即股价关于企业基本面通常会过度响应，因此短期存在“跌得深、弹得猛”的特征，但和买入强势股雷同，恒久较商场无逾额收益。2010年以来较万得全A逾额收益136%，近1个月逾额收益7%。

　　回转策略在盈利行将触底、或刚刚触底回升，即复苏期和繁盛早期灵验，逾额收益相对显然，通常对应商场急涨急跌的顶点行情，小盘格调相对占优。

　　2024/10/31左证10月涨跌幅筛选回转策略组合。10月跌幅居前，强邦新材跌71%、长联科技跌70%。跌幅前20要素股中变动较大行业：纺服+2、轻工+2、电子-5。

　　3.3 买入基金重仓股

　　买入基金重仓股的想路是“抄功课”，背后的逻辑是颓势商场下抱团取暖，寻找商场共鸣最强的成见以构筑安全边缘。2010年以来较万得全A逾额收益-36%，近1个月逾额收益-9%。 

　　买入基金重仓股策略在2019年之前，商场举座偏弱环境下“抱团取暖”一般取得逾额收益；而2019-2020年，在偏牛市的商场环境中，“抄功课”还是灵验，这主要开头于公募基金对商场格调起主导作用。商场格调来看，“抄功课”一般适用于大盘格调占优区间。

　　2024/9/30左证2024Q3基金季报筛选买入基金重仓股组合，不绝上榜个股：贵州茅台、宁德期间、五粮液等。近1个月涨幅居前：朔方华创涨7%、沪电股份涨2%。

　　四、并购重组策略——财富注入、壳、产业链、双创、化债国企

　　4.1 并购重组“财富注入”组合

　　疏通第一大鞭策下财富注入预期。近期由于IPO节拍相对缓缓，若短期内难以上市的企业存在融资需求，可通过其疏通第一大鞭策下的上市公司进行财富注入。9/18-11/8期间组合逾额收益6%。

　　最终筛选出68家存在财富注入预期的上市公司（部分上市公司对应多家暂未过会公司），主要围聚在缠绵机、家电、电新、电子等行业；其中31家为央国企；若履行财富注入有可能组成要紧财富重组的有20家；属于创业板&科创板的有8家；筛选出的暂未过会公司名单中，前5大鞭策包含国资创投的有16家。近1个月涨幅居前：四川长虹涨179%、华天科技涨47%。

　　4.2 并购重组“壳资源”组合

　　具备壳资源价值。关于部分优质财富来说，基于刻下IPO节拍缓缓的情况，通常可以琢磨通过借壳上市的面容来获取融资契机；而刻下部分市值较小、执股比例较为踱步、盈利时间较弱的上市公司或存在被并购的可能。9/18-11/8期间组合逾额收益11%。

　　最终筛选出28家公司，主要围聚在机械、缠绵机、化工、公用等行业。近1个月涨幅居前：科改动源涨38%、 *ST银江涨31%。

　　4.3 并购重组“产业链整合”组合

　　产业链里面并购重组预期。一些具有一定例模的上市公司刻下现款较为充裕，同期因功绩增速压力、行业地位受挑战、商场认同度偏低等因素，可能存在产业链里面并购重组的诉求。9/18-11/8期间组合逾额收益8%。

　　最终筛选出18家公司，主要围聚在石化、家电、建筑、走时、商贸零卖等行业。近1个月涨幅居前：上海机电涨36%、海立股份涨34%。

　　4.4 并购重组“双创重组”组合

　　双创板块并购重组预期。双创板块可能愈加受益于并购重组的扶植计策，板块中一些具有并购重组时间、同期有改善功绩和市值处分诉求的上市公司可能存在并购重组预期。9/18-11/8期间组合逾额收益8%。

　　最终筛选出28家公司，主要围聚在电新、化工、家电、轻工、医药等行业，其中创业板19家，科创板9家。近1个月涨幅居前：华宇软件涨58%、电气风电涨28%。

　　4.5 并购重组“化债国企重组”组合

　　化债国企并购重组预期。场所政府在化债经由中，可通过推动当地国企进行团结重组等举措，一方面通过财富注入与债务重组，优化其财富欠债表，另一方面通过资源整合与协同发展，升迁其运营效力，以此助力化解场所债务风险。9/18-11/8期间组合逾额收益-9%。

　　最终筛选出12家公司，主要围聚在公用、机械、化工、医药等行业。近1个月涨幅居前：汇鸿集团涨19%、广日股份涨6%。

　　风险教导：

　　1、企业盈利不足预期，企业历史财务数据进展不代表将来；

　　2、新的商场环境下，左证历史回溯截至得到的筛选圭表可能失效；

　　3、本讲演触及个股不组成投资冷漠。

连累裁剪：凌辰