2024/10/30  油脂周报：暂时告一段落

　　地面期货讨论院　　

　　不雅点小结

　　中枢不雅点：中性短期，关于印度节后需求减少的担忧，以及国内入口加菜油厚谊的利空，使得油脂价钱高位承压；其中菜油承压最为彰着，如果加菜油得以班师的大王人入口，则短期作念多菜油的逻辑将坍塌；供给端依旧偏紧的棕榈油依旧保管顶部轰动，印度需求的减轻瞻望导致的回调幅度有限，且四季度减产与印度中低库存的合手续需求，瞻望将接续保管棕榈油价钱的强势。如斯，棕榈油与菜油、豆油的价差也会合手续走扩。

　　产地：中性马来10月现时依旧保管去库预期，且库存水平同期偏低，增长季累库未能结束；印尼产量从与马来的价差看复原较好，产地精好意思利润走强瞻望跟着短期印度需求的告一段落，价钱将随同利润有所回落。

　　需求：偏空印度棕榈油需求的合手续增量将跟着11月排灯节的到来月示寂缓缓收缩，在印度需求插足淡季后瞻望棕榈油产地报价将有所回落；中国入口加菜油激发厚谊担忧。

　　天气：中性拉尼娜的预期减轻，不外现时IOD合手续负相位瞻望会给棕榈油产地带来降水，此外四季度产地降水预期依旧偏多，瞻望减产季对天气来回怜惜度将握住提高。

　　01

　　棕榈油情况

　　马来：地区产量分化，去库预期强化

　　从现时机构预测产量数据看，马来10月的产量出现了彰着的地分辩化，西马环比减幅在-10~-6之间、砂拉越环比减幅在-7~-3之间，而沙巴地区则大幅增产7~12%之间。举座预期产量在178-180万吨傍边。同期，环比10%的出口增幅下，瞻望10月的期末库存在186万吨傍边。

　　由于马来棕榈油的产量后劲在年度级别很难摧残2000万吨大关，西飞速半年的大幅增产透支了下半年的产量后劲，瞻望年产量基本笃定在1950万吨傍边，如斯后期马来库存可能会接续走低。

　　印尼：数据对产量以及低库存的考据

　　23年3-4季度“厄尔尼诺”导致的印尼产区干旱，使得印尼从24年5月初始产量出现了大幅的收缩，天然数据上也结束8月下旬产量初始复原的情况，但对应的印尼库存却一直保管在历史最低位。且从印尼国内的消耗情况看，1-8月累计消耗增量为70万吨，其主淌若由于生柴消耗的增量，因此在消耗上也莫得看到过于特殊的情景。最终，从价钱运行的流程也可以反映印尼库存的信得过性。

　　天然印尼的产量在复原，可是11月初始印尼也将步入减产季。从较为设想的角度沟通，就算9月初始可以弥补此前170万吨的累计减产至100万吨傍边，但由于消耗的加多，印尼依旧将濒临一个极低的年终库存。

　　印尼&马来价钱：对东南亚价钱走势的念念考

　　马来与印尼CPO招标价的走扩，反映现时市集关于两地产量的预期，就印尼而言教育园反馈的增产信息坚信莫得问题的，关于价钱的影响更多是传导工夫问题。而价差的走扩则意味着印尼的供给情况相较马来是在合手续的好转。

　　不外留给产地的增产窗口期如实太短了，很难保证印尼9-10月的增产能提供多大的累库空间。因此天然现时产地基本面对棕榈油价钱摧残9000的边界看起来缺少驱动，但盘面价钱的回调依旧是作念多建仓的细致时机。

　　印尼价钱：过热与风险

　　天然产地的价钱发扬依旧很强，可是仍需要精通其中存在的风险，正如上周提到的，出口价钱与本钱端价钱走势的分化，导致印尼精好意思利润大幅加多，在如斯高利润的情况下却莫得很好的带动本钱端CPO价钱的高潮，可见印尼精好意思商判断后市需求是有所下滑的，并莫得主动囤积原料的动作。

　　进而推导产地对印度节后需求的萎缩是有所畏俱的，短期市集存在过热的风险待印度节后需求回落，瞻望棕榈油价钱也会出现阶段性的回调。

　　02

　　天气

　　IOD&NINO：IOD负相位进行，拉尼娜的预期减轻

　　马来降水：IOD负相位进行，拉尼娜的预期减轻

　　印尼降水：IOD负相位进行，拉尼娜的预期减轻

　　03

　　豆、菜、葵

　　加拿大：价钱回升至关税问题之前

　　本周市集传言中国购买加拿大菜油的音书导致盘面菜油承压，天然国内予以否定，可是厚谊上对菜油的影响较大；参考19年是禁籽不禁油的前例，在加拿大作风相对有所错误的情况下，配合现时极高的加菜油入口利润，如实也有符合风险收益比。因此，近月盘面的菜油在厚谊上会相对偏弱，在内容计谋落地前可以不雅望。

　　从加拿大的角度看，菜籽的出口和需求也王人越过可以，出口方面主淌若由于中国菜籽已购船期的加快出口，以保证在计谋落地前能一起发出；而加拿大国内尚可的榨利，在保险菜籽需求量的同期也撑合手加菜籽价钱的回升。

　　欧洲：菜油价钱似有启动的迹象

　　欧洲四大油脂价钱走势的分化主要原因如故北好意思油籽油脂的价钱压力，受减产影响供给端偏紧的葵油与棕榈油的涨势迅猛，且与豆油和菜油保管较大价差；而看成一样减产的欧洲菜油，由于加拿大的相对丰产以及和中国的关税争端，使得加菜籽成为了人人菜籽的价钱凹地，且现时加菜油的价钱也显耀低于欧洲菜油，表面上是可以酿成营业流。

　　因此，欧盟菜油价钱的主动高潮清晰出了一个积极的信号，在菜系的外部价钱压力下，欧菜油价钱的主动攀升标明其国产菜籽供给压力已在缓缓褪色，海外菜、葵籽减产的问题也曾初始缓缓显现。

　　南好意思：由“托底”向“驱动”的转动

　　此前，巴西、阿根廷与好意思豆油价钱的合手续倒挂咱们可以合计是对人人油脂价钱的合手续性托底，而现时由于南好意思豆油基差的合手续走强，以及以南好意思为参照的海外豆棕价差的总结标明，正本为人人油脂价钱托底的南好意思，其自己也曾录用北好意思订价的敛迹渐渐显现驱动。

　　看成现时大祖传统生柴的两个新增亮点国度之一的巴西，其如实为本年南好意思豆油的增产提供了新的需求增量，而跟着南好意思与棕榈油价差的总结，海外油脂举座的价钱要点也初始慢步上移。

　　北好意思：“替代”与“替代”的高下合力

　　好意思豆油当今处于较为难熬的阵势，一方面大选后计谋的不笃定性合手续压制好意思豆油价钱，另一方面好意思豆油和南好意思豆油价钱的倒挂使得好意思豆油成为了人人油脂价钱凹地，海外价钱的高潮对它有举座性的抬升；另一方面，好意思豆油与国内生柴原料的替代价差的回升，也导致好意思豆油上方价钱合手续受到压制。两方价差的合力，导致好意思豆油在40-45好意思分的价钱通说念内轰动收束。

　　04

　　需求端

　　印度：短期行将见顶的需求与价钱

　　跟着11月印度排灯节的到来，印度国内的油脂需求以及价钱也行将见顶。短期看看成现时高价棕榈油卑鄙最大的需求端，印度需求增速的季节性下滑将导致棕榈油价钱的阶段性见顶。

　　不外由于现时印度库存并不高，且由于印度需求的举座普及，淡季的油脂消耗变化幅度也相对平滑。因尔后期印度的需求仍会为减产的棕榈油提供较好的需求撑合手，因此在减产的四、一季度中印度的需求依然是作念多棕榈油的驱动保险。

　　中国：以较低的棕榈油库存濒临减产季

　　刘慧华

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