跟着箝制创下新高，投资者们不禁念念要了解，牛市最大的风险究竟在那儿。令东谈主不测的是，牛市面对的最大风险并非来自好意思国经济零落、执续的通胀、或是中国的刺激战术，而是来自日本。

日本的负利率困局

现时，日本的骨子战术利率为-2.3%，这是前所未有的顶点情况，且不能执续。 市集所临的最大风险在于，当出现不能执续的经济或金融顶点情况时，同期又有投资者对此目大不睹时，这种情况将变得愈加危境。

咱们来望望日本的骨子利率。日本与好意思国之间的骨子战术利率差达到了惊东谈主的-5.4%。自2022年以来，这一差距变化幅度达到-12%。这种遍及的变化在主要经济体之间是极为荒僻的，实在莫得东谈主对此予以有余的柔柔。

日元与科技股的机要关系

日本深度负骨子利率的形状不仅是个经济问题，它还生长了好意思国科技股的估值延伸。数据泄漏，在2017至2022年时期，好意思国科技股的估值与始终债券的价钱走势一致，而这种趋势与日元的汇率也存在密切研究。

当科技股在2017年和2019至2021年反弹时，日元也随之反弹。违反，当科技股在2022年上半年出现恶性修正时，日元也遭到抛售。然则，从2022年下半年启动，科技股估值与始终债券的价钱急剧脱钩，而与日元实在实足呈负关系。

这种关系的翻转碰劲发生在日本骨子利率严重担值的工夫，标明以负骨子利率借入日元的资金正在鼓吹好意思国科技股的估值暴涨。

东谈主工智能飞扬与负利率的关联

尽管近期科技估值的飙升与东谈主工智能的飞扬有密切关系，举例ChatGPT-4的发布，但更深档次的原因在于负骨子利率的资金流入。不错说，东谈主工智能的炒算作资金的流入提供了叙事依据，而这些资金则是源自日本的负利率融资。

本年7月底和8月初，日本的负骨子利率回升激勉了科技股估值的更始。市集启动预期日本央即将退出零利率战术，集中好意思国非农作事讲解的疲软，导致两国之间的骨子利率差进一步扩大。

已往的市集揣度

基于以上分析，不错得出以下三个投资论断：

若是日本相干于好意思国的负利率不能执续，那么日元的疲软亦然不能执续的。这意味着，日元有望迎来反弹。日元与好意思国科技股之间存在近乎实足的负关系关系，因此，日元多头头寸不错为好意思国科技股的疲软提供对冲器具。 若是日本相干于好意思国的骨子利率上涨，日元强势归来，势必会对好意思国科技股的估值产生压力。比较之下，现时好意思国小盘股（如罗素2000指数）被低估，投资者不错沟通超配这一限度，以对冲科技股的高估风险。

总之，牛市面对的最大风险并不是来自于好意思国经济的零落，而是来自于日本的深度负骨子利率。现时这种景色正在导致好意思国科技股的估值急剧延伸，已往的市集进展值得投资者密切柔柔。

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