起原：金证研

《金证研》南边老本中心 己粟/作家 三石 南江 映蔚/风控

2024年11月26日晚间，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称“贝泰妮”）发布公告，其现实适度东谈主由GUO ZHENYU（郭振宇）和KEVIN GUO父子共同适度，变更为GUO ZHENYU（郭振宇）一东谈主适度。次日，贝泰妮后复权股价的开盘价48.92元/股，收盘价49.87元/股，当日涨幅1.97%。

值得注目的是，贝泰妮当作化妆品分娩企业，其近五年销售用度累计增速大于营收累计增速，其中渠谈及告白宣传费共计逾60亿元。而在宣传扩充经过中，贝泰妮示意其攀附行家医师进行品牌宣传，其中在插足的论坛中行家称贝泰妮旗下薇诺娜居品对明锐性皮肤、皮肤有问题的皮肤有扶持调养效能，而国法指出化妆品宣传不得使用医疗术语。此外，贝泰妮清楚的交付答理居品发生额现信披疑团，且2024年1月，贝泰妮的审计机构因执业问题“吃”警示函。

一、渠谈及告白宣传费近五年共计超60亿元，宣传波及医疗用语或“擦边”

企业加强宣传不错增强品牌明白度和诱惑更多破费者，进而鼓动市集份额的增长。这种宣传行动必须严格征服告白法等法律国法，以确保信息的信得过性和正当性，幸免误导破费者。

而贝泰妮当作化妆品分娩企业，其近五年的渠谈及告白宣传费共计超60亿元。其中，贝泰妮在宣传扩充其居品中涉嫌使用医疗用语。

1.1 近五年销售用度累计增速大于营收累计增速，渠谈及告白宣传用度共计逾60亿元

当作化妆品分娩企业，贝泰妮的主要居品包括面霜、护肤水、面膜、精华以及乳液等护肤品类居品，以及闭幕霜、粉饼、BB 霜以及卸妆水等彩妆类居品。

据贝泰妮各期年报，2019-2023年，贝泰妮的营业收入诀别为19.44亿元、26.36亿元、40.22亿元、50.14亿元、55.22亿元，归母净利润诀别为4.12亿元、5.44亿元、8.63亿元、10.51亿元、7.57亿元。从2019年到2023年，贝泰妮的营业收入累计增长184.1%，归母净利润累计增长83.71%。

2024年1-9月，贝泰妮竣事营收40.18亿元，同比增长17.09%，竣事归母净利润4.15亿元，同比增长-28.39%。

此外，2019-2023年，贝泰妮的销售用度诀别为8.43亿元、11.07亿元、16.81亿元、20.48亿元、26.1亿元，渠谈及告白宣传费诀别为4.88亿元、8.12亿元、12.49亿元、15.34亿元、19.22亿元，占销售用度的比例诀别为57.83%、73.33%、74.34%、74.93%、73.67%。

经测算，从2019年到2023年，贝泰妮的销售用度累计增长了209.44%，而渠谈及告白宣传费则累计增长了294.2%。工夫，贝泰妮的销售用度累计金额为82.89亿元，渠谈及告白宣传费累计金额为60.06亿元。

即近五年来，贝泰妮的销售用度累计增速大于营业收入累计增速，其中销售用度七成系渠谈及告白宣传费，五年共计超60亿元。

1.2 贝泰妮示意其攀附行家医师进行品牌宣传，线下用户部分由医师保举

据2023年度申诉，贝泰妮构建了圆善的营销矩阵，攀附行家医师、流量 KOL、KOC等进行分层宣传、口碑营销，描画专科品牌形象，灵验扩充居品。贝泰妮积极进行品牌及学术建设。

2023年7月，贝泰妮以“越过国界的皮肤病学”为主题的第25届宇宙皮肤病学大会在新加坡举行，贝泰妮携“薇诺娜（Winona）”等品牌当作中国护肤品牌代表清楚三届受邀插足宇宙皮肤科大会。大会工夫，贝泰妮同步举办了“2023外洋皮肤健康岑岭论坛”，云集一众国表里皮肤学泰斗，聚焦皮肤学前沿议题、发展趋势及中外圆桌对话。

在2022年3月23日举行投资者运筹帷幄行动中，贝泰妮示意，其品牌“薇诺娜”依靠行家背书作念居品、作念口碑，并示意其居品用户线下部分是医师保举。

1.3 贝泰妮参与的论坛中行家称薇诺娜居品具备扶持调养效能，其官网称以循证医学为依据

据薇诺娜官网，截止查询日2024年12月9日，薇诺娜以皮肤学为旨趣，以循证医学为依据，攀附药学靶点调养想维，深耕明锐肌地点；领有300多篇皮肤学基础洽商及临床不雅察文献，协同60多家病院进行多中心临床效能不雅察考据，为明锐肌提供精确修护不停决策。

据认证主体为贝泰妮的微信公众平台贝泰妮集团2023年4月18日发布的内容，第四届中国明锐性皮肤岑岭论坛现场，上海东谈主类学会东谈主类皮肤健康专科委员会文书长马彦云博士后合计对于明锐性皮肤而言，防晒居品除了安全无刺激，具有基础的诱导、空隙功效外，还应该要有肤感愉悦。而薇诺娜防晒霜恰是其中的践行者。

抗软弱促进会皮肤慢病与健康促进分会会长李利教训，通过障蔽修护新打破的共享，揭开了薇诺娜障蔽特护霜的面纱，值多礼贴的是，该居品还是领有9篇论文加捏，且在多中心大样本的临床考研中，院线同源的薇诺娜障蔽特护霜，在改善、擢升皮肤障蔽功能宗旨上齐有杰出的推崇。该教训称，“今天不雅察的薇诺娜障蔽诱导霜，经过5家病院实验发现障蔽特护霜对明锐性皮肤、皮肤有问题的皮肤齐有很好的扶持调养效能，对于明锐性皮肤自己等于一个很好的调养方法。”

而薇诺娜防晒霜和薇诺娜障蔽特护霜，或不属于医疗器械居品。

据贝泰妮淘宝旗舰店，薇诺娜障蔽特护霜的化妆品备案号为云G妆网备字2021000009。薇诺娜防晒居品中，清透防晒乳、清透水感防晒乳、清透水感防晒喷雾、时光修护防晒乳均具备化妆品备案号。

可见，上述居品均具备化妆品备案号而非医疗器械备案，或在宣传时使用了医疗用语，且通过行家学者先容其有调养效能。

1.4 国法指出化妆品宣传不得使用医疗术语，医师不得假借学习行动采纳红包

据灌南县政府清楚的《化妆品监督不停常见问题解答（一）》，幸免化妆品和药品宗旨的按捺，是宇宙列国（地区）化妆品监管部门的多数共鸣。国内现行《化妆品卫生监督条例》中第十二条、第十四条递次，化妆品标签、小包装或者评释书上不得注有合适症，不得宣传疗效，不得使用医疗术语，告白宣传中不得宣传医疗作用。对于以化妆品格式注册或备案的居品，声称“药妆”“医学护肤品”等“药妆品”宗旨的，属于犯警行动。

据《告白法》第二章告白内容准则中的第十七条，除医疗、药品、医疗器械告白外，辞谢其他任何告白波及疾病调养功能，并不得使用医疗用语或者易使倾销的商品与药品、医疗器械相按捺的用语。

据《对于印发2023年更动医药购销限制和医疗作事中歪风邪气使命要点的见告》，严格落实《医疗机构使命主谈主员正派从业九项准则》，治理违法直播带货赢利等问题。其中，重心怜惜医疗机构使命主谈主员诓骗执业便利或事业身份，假借学术行动格式，采纳“红包”、回扣的问题。

值得注目的是，曾有化妆品商业企业因其居品告白使用医疗用语被处罚。

据上海市市集监督不停局发布的沪市监黄处〔2022〕012021001577号文献，2022年1月28日，皮尔法伯（上海）化妆品商业有限公司（以下简称“皮尔法伯”）违犯《告白法》第十七条递次，在告白中波及疾病调养功能，以及使用医疗用语或者易使倾销的商品与药品、医疗器械相按捺的用语，被罚金10万元。

具体来看，皮尔法伯主要估量打算“雅漾”品牌中国地区化妆品业务，2021年7月19日，皮尔法伯为宣传其估量打算的庸俗用途化妆品“雅漾舒泉珍摄喷雾”，在其估量打算并使用的微博账号“雅漾医师靠近面”中发布了一篇内容为：“雅漾周一见雅漾活泉水经体外及临床洽商考据具有空隙、抗炎，抗刺激的功效……”的告白。皮尔法伯在其微博账号发布含有医疗用语内容告白的行动违犯了《告白法》第十七条。

详尽而言，近五年，贝泰妮销售用度累计增长率高于营业收入累计增长率，其中渠谈及告白宣传用度共计超60亿元。且贝泰妮自称攀附行家医师进行品牌宣传，其在官网也称其以遵守医学为依据，为明锐肌提供精确修护不停决策。而在贝泰妮参与的论坛中，行家学者称其薇诺娜居品对明锐性皮肤、皮肤有问题的皮肤有扶持调养效能。此类宣传是否波及医疗术语，而告白法递次除医疗、药品、医疗器械告白外辞谢其他任何告白波及疾病调养功能。

二、交付答理居品发生额现信披疑团，审计机构因执业问题“吃”警示函

信息清楚的透明度与准确性至关迫切，不仅运筹帷幄到投资者的决策，还成功影响企业的声誉和市集信任。企业应遵守关联国法，实时、准确地清楚财务和非财务信息，以保险投资者的正当职权。

值得注目的是，贝泰妮2023年半年度申诉曾进行了差错编削，部分财务数据填列有误，但并未波及交付答理情况。蹊跷的是，2023年上半年，贝泰妮信赖答理居品起原于召募资金的交付答剃头生额为3.2亿元，到了2023年度，该答剃头生额或“未见足迹”。

2.1 2023半年度信赖答理居品起原于召募资金的交付答剃头生额为3.2亿元，2023年度相纰漏理金额或未清楚

据贝泰妮2024年8月出具2023半年度申诉，2023年1-6月，在清楚的交付答理大要中，交付答剃头生总数为30.05亿元，未到期余额为25.25亿元。其中，银行答理居品起原于召募资金的交付答剃头生额为1.7亿元，未到期余额为0.9亿元；信赖答理居品起原于召募资金的交付答剃头生额为3.2亿元，未到期余额为3.2亿元。

据贝泰妮2023年度申诉，2023年，在清楚的交付答理大要中，交付答剃头生总数为32.84亿元，未到期余额为15.48亿元。其中，银行答理居品起原于召募资金交付答剃头生额为4.9亿元，未到期余额为0元。而对于信赖答理居品起原于信赖答理居品的交付答理数据并未清楚。

由上可知，在2023年报中，从银行答理居品起原于召募资金交付答剃头生额未到期余额为0元的情形来看，若年末无未到期余额，或会列出具体类型的年度发生额。而2023年度申诉中并未列出其使用召募资金用于信赖答理居品的发生额，而2023年上半年清楚的发生额为3.2亿元。

需要指出的是，贝泰妮2023半年度申诉密生过差错编削。

2.2 2023半年度曾因财报数据有误进行编削，交付答理情况未发生变化

据贝泰妮2023年半年度申诉的编削公告，因使命主谈主员轻薄，导致《2023年半年度申诉》中“第三节不停层盘考与分析”之“一、申诉期内贝泰妮从事的主要业务”部分财务数据填列有误。

编削前，贝泰妮自有品牌商品销售情况中，护肤品销售额为2,049,561.63万元，医疗器械销售额为277,871.46万元，彩妆销售额为30,455.02万元。而编削后，贝泰妮自有品牌商品销售情况中，护肤品销售额为204,956.16万元，医疗器械销售额为27,787.15万元，彩妆销售额为3,045.5万元。

且据编削后的贝泰妮2023年半年度申诉，交付答理情况并未发生变更。

可见，贝泰妮2023年半年度曾发生编削，但其中交付答理情况并未发生变更。

不仅如斯，贝泰妮聘任的管帐师事务所曾因执业问题被“点名”。

2.3 贝泰妮聘任的审计机构为天衡所，2024年1月天衡所因执业问题被出具警示函

据贝泰妮2023年度财务报表审计申诉，由天衡管帐师事务所（极端庸俗搭伙）（以下简称“天衡所”）审计了贝泰妮的财务报表。

据证监会公开信息，天衡所在里面治理方面、质料不停体系方面、孤苦性方面均存在问题，包括专职质料适度复核东谈主员配备不及、部分心气存在交叉复核、部分心气短缺神气质料复核东谈主员的复核记录、未对内幕信息知情东谈主进行登记不停、未设立内幕信息知情东谈主档案等。且天衡所在其执业的神气中被发现有在风险评估门径实践不到位、里面适度的了解与测试实践不到位、商誉减值复核门径实践不到位等问题。

对此，2024年1月15日，证监会对天衡所领受出具警示函的监督不停措施,并计入证券期货市集诚信档案。

此外，据证监会公开信息，2022年10月31日，天衡所因出具的告捷精密2016年、2017年审计申诉存在谬误纪录，在审计经过中未辛苦尽职，被证监会处以457.55万元罚金。

也等于说，对于召募资金用于交付答理居品的情况，贝泰妮2023半年报清楚信赖答理居品起原于召募资金的交付答剃头生额为3.2亿元，而2023年年报并未清楚相应发生额，且2023年半年度申诉密生的差错编削中并未包括交付答理情况，信披现疑团。而这背后，2024年1月，贝泰妮聘任的审计机构天衡所曾因里面不停和执业问题“吃”警示函，能否辛苦尽职或值多礼贴。